摩根士丹利宏不雅策略部潜入分析了中国经济所濒临的严峻挑战以及行将出台的第二轮战略对策。默示，固然第一轮战略起到了一定的托底作用，小心通缩螺旋恶化，但PPI仍在深度通缩中，CPI虽有旯旮改善但仍逗留在低位，通缩压力握续存在，这会对服务和工资增速带来压力。同期，中国经济温度计也出现了一些旯旮恶化的迹象。现在四季度实质GDP环比折年率的追踪预测在5.5%驾御，比二三季度的均值进步不少，主要能源来自于基建战略支握，以及特朗普当选后可能带来的好意思国对华关税加征风险飞腾。

一、市集关于经济责任会议最平和的三点是什么？

市集高度期盼中央经济责任会议在上述三个方面给出更高定位，即总体财政战略力度、破钞战略怜爱进度以及老本市集后续更正相沿，同期期待磋议战略信号能更快地与市集疏浚，以体现积极的战略取向和第二波战略呼之欲出的趋势。

第极少是财政战略的力度和总量，相配是官方预算赤字率是否能冲突3%的传统上限，达到4%或以上；由于以往惯例中，磋议数字会在两会前保握无极，直到次年3月才会公布赤字率，这可能导致改日几个月事心渐渐受损，不利于战略一饱读作气现实。因此，市集提议应冲突旧例，实时通过多种模式发布和疏浚财政数字前瞻带领。

第二点是其中抵破钞战略的怜爱进度。市集期盼在本年底前明确一些破钞支握战略，举例延迟或延续破钞补贴如家电以旧换新等战略，并明确资金起原，幸免战略恭候至来岁3月两会后才明确，以保握市集信心并已毕战略连络性。经济责任会议文本历来会详情改日一年的要点任务排序。旧年排第一位的是科技更正引颈当代化产业体系，而本年效劳扩大国内需求尤其是破钞需求排第二，但实质灵验破钞战略直到本年9月份才出台，且力度不算强。本年，市集高度平和这些要点任务的排位变化，相配是破钞支握战略能否升格为刚劲任务。

第三点则是关于老本市集的后续支握和更正按序。提议进一步扩大A股、港股等老本市集的互联互通，这有助于为老庶民提供答谢，为新质分娩力提供相沿，并为地缘政事带来缓冲作用。通过互联互通，内地和香港市集可提供多元化的投资契机，有助于缓解经济错位带来的影响，并促进文化文娱、破钞类企业的上市融资，从而完善统统生态系统。

二、外资关于中国市集的作风及资金流向有何变化？

外资关于中国市集的投资相对严慎，主要磋议到外部的地缘政事风险及东谈主民币贬值的可能性，同期对中国战略刺激的限度和工夫表存在省略情味。而内资对中国市集握较乐不雅作风，因为战略转向已发生，且A股对这些外部风险明锐度较低，投资者不错耐性恭候战略进一步刺激。11月印度市集的外资流出较多，而好意思国市集的资金流入昭着。这是现时资金流动的主要特质。

11月外资长线基金对中国市集由净流入转为净流出，其中被迫基金流出46亿好意思金，主动基金流出29亿好意思金，创下单月净流出最大金额。但终局11月，被迫基金累计净流入仍处历史高位，而主动基金累计净流出达到历史最高位。现在外资对中国财富的低配约为1.2个百分点，举座成就仍处于近期历史鸿沟内的合理水平。行业成就上，外资加仓consumer service和capital goods，减仓银行及金融服务等行业。同期，境内A股ETF有约50亿好意思金的净流入，南向资金11月流入量达到2024年单月最高水平，约为160亿好意思金。

三、中国市集三季度事迹阐发奈何？

三季度中国市集的举座事迹低于预期，况兼比拟二季度恶化。2018年以来，这是连络第13个事迹低于预期的季度。其中，MACI china三季度有24%的公司盈利低于预期，而A股则有34%的公司事迹低于预期，举座公司的收入阐发比盈利情况更差，主要受宏不雅经济压力影响。三季度事迹中，金融板块是唯独一个稀奇预期的行业；相悖，能源、医疗和原材料板块低于预期。磋议到来岁口头GD增速意象在3点驾御，MACI china的盈利增长主要与口头GDP挂钩而非实质GDP，因此预测来岁上市公司的事迹将不息承压，意象MACI china 2025年EPF增速为5%，低于现在一致预期的10%。在大型战略刺激按序推出之前，提议成就盈利增长详情味和推动答谢详情味较高的33个股票，同期推选高红利股票，包括股息率妥协脱现款流在4%以上的股票。

四、关于2025年好意思元、好意思国汇率及亚洲市集有何瞻望？

摩根士丹利预测，2025年好意思元可能在短期内触顶回落，但其对亚洲货币的影响可能显赫不同于G10货币。讲演指出，来岁上半年亚洲货币将呈现分化态势：出口导向型经济体的货币（如东谈主民币）濒临较大贬值压力，而内需驱动型经济体的货币则阐发相对慎重。与此同期，日元有望因好意思债利率下行和日本央行的潜在加息而增值至140点位。投资策略方面，讲演提议卖出台币、东谈主民币和泰铢，同期增握日元和印度卢比。关于债券市集，亚洲国债利率意象大量下行，收益率弧线可能趋于笔陡。摩根士丹利推选一年期印度国债和泰国NDS，并提议投资者密切平和好意思韩债收益率弧线的变化，以捕捉潜在收益契机。

五、积极财政预期：战略转向能否提振信心？

尽管市集对经济刺激战略的具体细节拭目而待，大摩以为，中央经济责任会议的文本开释了积极且乐不雅的信号，并在一定进度飞腾华了9月26日政事局会议的战略表态。新华社连发的三篇社论缓缓揭示战略走向Ninegame九游体育，明确传递出三重错误信息：淡化对GDP筹算的过度平和、挖掘财政赤字的可晋腾飞间，以及聚焦改善民生、确保地点政府的良性运行，同期踏什物价与财富市集的预期。到2025年，广义赤字或将膨胀至2万亿，但市集的细腻力更倾向于预算赤字率是否能突破3%的象征性门槛。若突破，这将标志财政战略向更积极的标的迈进。然则，赤字率数据的公布滞后，可能对市集信心组成一定压力，奈何通过实时疏浚消解省略情味，将成为战略制定者的伏击磨真金不怕火。